兆易创新：MCU 正值艰难的「内卷时期」
近日，兆易创新公布投资者活动关系记录，其中对存储板块第四季度及明年景气度展望、毛利率后续是否会持续改善、公司 DRAM 业务的整体规划、MCU 产品价格趋势、M7 内核新产品目前的进展情况等问题进行回复，并提到前两年 MCU 缺货，很多厂商进入 MCU 领域，市场竞争非常激烈。今年行业整体下行的情况下，更加速了行业的洗牌，现在是一个非常艰难的内卷时期，但是随着行业的洗牌，未来会越来越好。
在对存储板块第四季度及明年景气度的展望方面，兆易创新表示，存储分为大存储和利基存储两大块。大存储包括用于手机、PC 和服务器的 DRAM 以及 3DNand，主要供应商为以三星为代表的国际头部厂商。
大存储经历了约 6-7 个季度的下跌周期，在今年第三季度我们认为已经达到了价格的底部区间，随着主要厂商的持续减产，达到了供需基本平衡的状态。在今年三季度末大存储出现一些价格反弹，此反弹对利基存储有一定的带动效应，利基存储价格也在筑底并有微弱反弹。明年我们认为大体上随着减产效应的体现，供需会达到平衡的状态，大存储的价格有望延续反弹的走势，但也不太会出现暴涨暴跌的情况；利基型 DRAM 也会随着大存储反弹的走势，延续微弱反弹的趋势。具体供需关系还要看明年需求的恢复情况以及主流厂商减产的持续时间。
在 NOR Flash 和 SLC Nand Flash，其应用场景非常广泛，随着客户以及渠道库存的去化，以及消费类的恢复，产品需求量和消费量有所反弹。从公司的经营情况看，NOR Flash 出货总容量呈现逐季增长的趋势；从行业和行业友商的情况来看，明年的需求会保持一个比较正常的状态，各家的库存情况应该会得到有效的去化，我们预计会逐渐恢复到供需平衡的状态；从价格来看，NOR Flash 和 SLC Nand Flash 过去几个季度还是延续下跌的趋势，近期看基本上跌幅在不断缩小，已经趋于平稳，我们也会密切关注市场走势和价格变动情况。
对于毛利率后续是否会持续改善，兆易创新认为，三季度毛利率提升主要有两个原因：一是随着公司经营策略的演进，经销 DRAM 业务大幅缩减。经销 DRAM 业务毛利率非常低，此业务的大幅缩减对公司整体毛利率提升有帮助；二是三季度有一部分之前计提存货减值的产品实现销售，利润冲回。从主要产品看，NOR Flash 和 MCU 在三季度并没有明显的毛利率提升，产品平均价格还处于底部的区间。DRAM 价格有微弱反弹，NOR Flash 和 MCU 价格目前还在筑底过程中，我们认为需求和价格基本已到底部，但价格真正有效的反弹还要再持续观察。第四季度是传统的淡季，供需和价格会趋于平稳，明年毛利率的情况主要还是要看明年需求回暖的情况。
在 DRAM 业务的整体规划方面，兆易创新 DRAM 业务基于和核心供应商的战略合作关系，在供应链上有保障。公司 DRAM 主要为利基型产品，即非应用于手机、PC、服务器的 DRAM 产品，包括小容量 DDR4 及 LPDDR4、DDR3 等产品。过去几年公司 DRAM 业务处于从无到有开展技术研发的过程，经过努力 DDR4 实现量产，DDR3 在 2023 年基本完成功能验证和客户导入的工作，目前处于良率提升和起量爬坡阶段，有望在 2024 年为公司贡献更多营收。公司也在积极开展 8GbDDR4 等其他利基型 DRAM 产品研发，希望补齐整个标准接口利基型 DRAM 产品线，有效支撑公司 DRAM 业务发展，满足客户需求。
同时兆易创新对MCU 产品价格进行了趋势判断，认为 MCU 产品价格已经经历了大约 4 个季度的下降，到今年第三季度价格基本趋于平稳，第四季度价格仍会是趋于平稳并筑底的阶段。
兆易创新还提到了M7 内核新产品的进展情况。M7 内核 MCU 产品有多个系列，很多客户在做导入，10 月份开始陆续进入量产，已经有部分型号产品量产交付，其他型号产品也会陆续进入量产阶段，整体看还是比较顺利。
对于目前竞争激烈的 MCU 行业的行业格局展望上，兆易创新表示，前两年 MCU 缺货，很多厂商进入 MCU 领域，市场竞争非常激烈。从公司多年 MCU 业务发展来看，MCU 产品比较有门槛，主要表现是 MCU 客户群体非常分散，公司 MCU 客户有 2 万多家，由非常多的客户才取得目前的规模，因此 MCU 产品形成较好体量难度比较大。今年行业整体下行的情况下，更加速了行业的洗牌，现在是一个非常艰难的内卷时期，但是随着行业的洗牌，未来会越来越好。
存货方面，近几个季度以来兆易创新存货呈逐步下降的趋势，公司也在加大去库存的力度。在产成品和半成品上，每个 BU 的情况不一样，生产周期也不一样，有的 BU 产成品多一些，有的 BU 原材料库存多一些。公司存货的整体周转情况与销售状况基本匹配，目前存货周转率大约是 5-6 个月。在存货账龄上，现在是一年 4 以内的存货居多，一年以上的存货是少数。对于长账龄存货，包括即使是在一年以内的存货，我们也会考虑未来的销售情况计提相应减值，目前存货减值计提充分。
在 RISC-V 架构产品上，兆易创新表示，2019 年公司即推出了 RISC-V 架构的 MCU 产品，今年 10 月公司新发布 RISC-V 架构双模无线 MCU 产品，未来还会有更多的产品发布。ARM 内核产品最大优势在于生态非常完备，RISC-V 架构优势在于成本更好，需要 RISC-V 架 5 构产品的客户通常对成本比较敏感，同时自身研发实力较强。公司会跟随市场需求做技术准备并开发产品线。
国内 MCU 厂商 Q3 业绩情况
兆易创新
兆易创新 10 月 24 日晚披露的三季报显示，公司前三季度实现营业收入 43.94 亿元，同比下降 35.08%；归属于上市公司股东的净利润 4.34 亿元，同比下降 79.27%，降幅进一步扩大，为公司上市以来最大降幅。从单季度来看，2023 年三季度的净利润降幅也仅次于 2022 年四季度。
具体来看，兆易创新第三季度实现营业收入 14.29 亿元，同比下滑 28.14%，环比下滑 12.06%；实现归母净利润 9769.4 万元，同比下滑 82.71%，环比下滑 47.31%。而且，2023 年以来，兆易创新已经连续三个季度的归母净利润同比降幅超过 70%，且净利润环比降幅高于营业收入。
对于前三季度营业收入下滑的原因，兆易创新的解释是：主要系芯片产品市场需求下降，产品价格相较去年下降，导致尽管公司产品销量有所增加，营业收入仍同比下降；公司 DRAM 产品规划将以自研产品为主，报告期经销产品销售收入大幅减少。导致净利润大幅下降的原因则主要有三点：销售收入下降、2023 年第三季度汇兑收益减少、存货减值损失增加。
中颖电子
10 月 22 日晚间，中颖电子发布三季报，2023 年前三季度公司营业收入 9.23 亿元，同比减少 26.55%；归属于上市公司股东的净利润 9956.25 万元，同比减少 67.95%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 7806.66 万元，同比减少 72.85%；基本每股收益 0.2903 元。
中颖电子表示，受产品售价及销售组合变动影响，毛利率下降至 36.07%；研发费用 2.25 亿元，占营业收入的 24.42%。公司产品大多面临市场销售价格竞争激烈化的情况，各产品线销售同比呈现下滑，仅动力锂电池管理芯片的销售同比实现了增长
复旦微电
10 月 31 日，复旦微电发布 2023 年三季报，公司实现营业总收入 27.38 亿元，同比增长 1.25%，归母净利润 6.50 亿元，同比下降 24.33%。
具体来看，复旦微电 2023 年前三季度实现总营收 27.38 亿元，同比增长 1.25%。成本端营业成本 9.70 亿元，同比增长 2.55%，费用等成本 10.65 亿元，同比增长 28.40%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润 6.50 亿元，同比下降 24.33%。
乐鑫科技
乐鑫科技 10 月 23 日公布 2023 年第三季度报告，前三季度实现营业收入 10.27 亿元，同比增长 8.18%；归属于上市公司股东的净利润 8716.91 万元，同比增长 3.96%；基本每股收益 1.0875 元。其中，第三季度实现营业收入 3.6 亿元，同比增长 7.29%；归属于上市公司股东的净利润 2259.88 万元，同比增长 9.85%；基本每股收益 0.2817 元。
由于近年来不断拓展产品矩阵，次新类的高性价比产品线 ESP32-C3 和高性能产品线 ESP32-S3 在本年度顺利进入了快速增长阶段。这些产品能够满足更广泛的客户应用需求，助力公司拓展新的客户与业务，最终实现了整体营收的增长。
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